Finanse

Koszt kapitału własnego jest uzależniony od oczekiwanej przez inwestorów stopy zwrotu z inwestycji w akcje, czyli relacji całkowitego dochodu z inwestycji do nakładów za zakup akcji przedsiębiorstwa. Oczekiwana stopa zwrotu bywa też nazywana stopą kapitalizacji. Na możliwy do realizacji dochód akcjonariusza składają się wypłacane przez przedsiębiorstwo dywidendy w okresie posiadania akcji przez inwestora (DIV1) oraz zysk lub strata kapitałowa, wynikające  z różnicy pomiędzy ceną sprzedaży a ceną zakupu akcji (P1-P0). Wzór określający stopę rentowności jest następujący: Read the rest of this entry »

Wiedze na temat wysokości oczekiwanej przez inwestorów stopy zwrotu z inwestycji w obligacje jest niezbędna do oszacowania kosztu kapitału obcego w przedsiębiorstwie emitującym papiery dłużne.

Faktyczny koszt długu jest mniejszy od realizowanej przez inwestorów stopy zwrotu ze względu na korzyści wynikające ze zmniejszenia obciążeń podatkowych przedsiębiorstwa. Oprocentowanie długu stanowi bowiem, zgodnie z przepisami prawnymi dotyczącymi podatku dochodowego, koszt uzyskania przychodów, czyli jest kosztem zmniejszającym podstawę opodatkowania.

Zatem:
Kd = rd(1-T) gdzie
T jest stawką podatku dochodowego Read the rest of this entry »

W krajach o rozwiniętym rynku kapitałowym zaciąganie długu przez przedsiębiorstwa dokonuje się przede wszystkim w drodze emisji obligacji średnio- lub długoterminowych, rzadziej zaś poprzez zaciąganie kredytu bankowego. Jeżeli przedsiębiorstwo wykorzystuje kredyty bankowe to są one najczęściej krótkoterminowe, koszt kapitału obcego określa efektywna stopa oprocentowania uzyskanego kredytu. W sytuacji pozyskiwania kapitału obcego poprzez sprzedaż papierów dłużnych, koszt tego kapitału zależy od rentowności obligacji.

Kupując obligacje inwestorzy biorą pod uwagę rentowność tej inwestycji , na którą składa się nie tylko nominalne oprocentowanie obligacji, ale również różnica pomiędzy ceną zakupu i cena jej odsprzedaży przez inwestora na rynku kapitałowym.

W przypadku zakupu obligacji na rynku pierwotnym, czyli na rynku na którym przedsiębiorstwa pozyskują kapitał, inwestorzy nabywają obligacje po cenie emisyjnej. Wykup obligacji odbywa się zazwyczaj po cenie nominalnej obligacji. Zarówno cena emisyjna, jak i oprocentowanie nominalne nowych obligacji są uzależnione od bieżących cen rynkowych obligacji wcześniej wyemitowanych, jakie kształtują się na rynku wtórnym i oczekiwań inwestorów co do stopy zwrotu z inwestycji na rynku kapitałowym.
Bieżąca stopa rentowności obligacji jest relacją oprocentowania rocznego do bieżącej ceny obligacji na wtórnym rynku kapitałowym. Koszt długu jest określany na podstawie tzw. stopy rentowności w okresie pozostającym do wykupu obligacji przez emitenta, która jest możliwa do zrealizowania przez inwestorów posiadających obligacje aż do momentu ich wykupu.

Jest to stopa dyskontowa - wewnętrzna stopa zwrotu dla której bieżąca wartość przyszłych wpływów inwestora z tytułu zakupionej obligacji zrównuje się z ceną zakupu tej obligacji. Zakłada się przy tym, że wszystkie wpływy uzyskane przed terminem wykupu są reinwestowane przy zachowaniu tej samej stopy rentowności.

Alternatywny koszt kapitału definiowany jest jako oczekiwana stopa zwrotu, z której rezygnuje się, inwestując kapitał w inny alternatywny projekt. Jest to jednocześnie najbardziej odpowiedni poziom stopy dyskontowej, przy wykorzystaniu której wyliczana jest zaktualizowana wartość netto (NPV) dla danego projektu inwestycyjnego.
Alternatywne projekty inwestycyjne, charakteryzujące się jednakowym ryzykiem, mają taki sam koszt kapitału. Wobec tego stopa zwrotu, jakiej oczekują inwestorzy z zakupionych papierów wartościowych, powinna być nie mniejsza niż stopa zwrotu możliwa do uzyskania  z alternatywnych inwestycji przy zachowaniu podobnego poziomu ryzyka.

Mając na względzie wszystkie powyższe relacje pod uwagę, koszt kapitału można zdefiniować jako oczekiwaną stopę zwrotu z zainwestowanego kapitału przy danym poziomie ryzyka.